Bonos en dólares que no frenan su caída e inversores que buscan cubrirse de una devaluación

Desde el fortalecimiento del cepo cambiario, el Banco Central volvió a ser comprador en el MULC. Pero los globales no frenan la caída. El mercado cree que la acumulación de reservas es transitoria y a cuenta de pisar importaciones y retrasar la potencial recuperación. Los globales retrocedieron entre 1% y 1,5% en la semana y acumulan bajas de hasta 3% en octubre. El único efecto detectable de la acumulación es la leve baja de la probabilidad de default a 6 meses y 1 año. Pero no hubo impacto en las probabilidades a más largo plazo.

El desacople entre bonos y el Merval

A diferencia de lo que sucede en los bonos soberanos, el Merval medido en dólares (CCL) extendió la buena racha y ya rebotó 15% desde los mínimos posPASO. El spread relativo entre el Merval en dólares y los globales argentinos está en zona de máximos desde la reestructuración. Hay una explicación simple: la diferencia de crédito y el upside potencial. Mientras una empresa reaccionaría más rápido y mejor a un cambio de condiciones macroeconómicas, los bonos soberanos responden a un problema más complicado.

Se busca más cobertura por tipo de cambio

Basta observar la evolución de las suscripciones netas a fondos dólar linked (DL) de la industria de fondos para ver que llegó la demanda por cobertura de tipo de cambio. Los instrumentos soberanos y corporativos DL exhiben rendimientos mínimos y se despertó también el interés abierto del Rofex. La falta de instrumentos DL volcó al mercado al armado de sintéticos, vía la combinación de compra de títulos en pesos con futuros en Rofex. ¿Quién será el gran vendedor en el mercado de futuros? Otra vez, el Banco Central.

Una licitación que es clave para el Tesoro

El miércoles llegará el último test del mes para el equipo de Finanzas. Hay vencimientos por $266.000 millones y el 88,5% de ese monto está en manos de tenedores privados, aunque sin presencia de inversores no residentes (que suelen ser un dolor de cabeza mayor). Ante la creciente demanda de dólar linked, no se descarta que se ofrezca algún instrumento así. Además, el Tesoro insistiría con las nuevas Lelites para los fondos comunes de inversión. El instrumento tuvo un debut flojo, a la espera de una mejor tasa.