Bonos Pemex bajo presión ante primeras grietas en el apoyo estatal

(Bloomberg) -- La muy endeudada Petróleos Mexicanos está poniendo a prueba la resolución incluso de su partidario más ferviente, el presidente Andrés Manuel López Obrador.

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Después de canalizar unos US$45.000 millones a Pemex desde que asumió el cargo a finales de 2018 hasta el año pasado, el presidente ha reducido la ayuda mientras mantiene un estricto control sobre el gasto. Eso empujó al productor de petróleo a realizar dos nuevas emisiones en el último año, abaratando sus bonos y dejando el diferencial en muchas de los instrumentos sobre bonos soberanos en dólares comparables cerca de los niveles más altos desde la pandemia.

Es más, la preocupación por el compromiso del gobierno no hará más que crecer. Si bien se espera que el partido gobernante permanezca en el poder después de las elecciones de 2024, AMLO, como se conoce al presidente, no puede postularse nuevamente, lo que arroja dudas sobre el continuo apoyo del gobierno al gigante estatal.

“El próximo presidente estará, en el mejor de los casos, un poco menos entusiasmado con la relación”, dijo Andrew Stanners, gestor de fondos de mercados emergentes de abrdn en Londres.

Los bonos del productor mexicano de petróleo cayeron un 3,8 % en promedio este trimestre, por debajo de un amplio indicador de empresas energéticas, que ha disminuido un 0,9 % durante el mismo período, según datos compilado por Bloomberg.

Si bien Pemex es “uno de los cuasi soberanos más baratos que existen”, Stanners se muestra escéptico de que los bajos niveles atraigan a los compradores. “¿Es este el nuevo nivel en el que debería estar debido a estas tensiones? Tal vez.”

Stanners no está solo. Pacific Investment Management Co., uno de los mayores inversionistas de bonos del mundo, le dijo a Bloomberg la semana pasada que ahora mantenía su exposición a Pemex limitada a emisiones a corto plazo en medio de la preocupación por la erosión del apoyo del gobierno en el futuro.

Pemex no siempre ha contado con un respaldo gubernamental ilimitado. La administración anterior desvió fondos de la compañía, agregando deuda incluso cuando la producción disminuyó a medida que avanzaba para despejar el camino para el retorno de las compañías petroleras privadas a México. La carga de la deuda ahora es de US$108.000 millones, la mayor cantidad entre todas las grandes petroleras, pero ha cambiado poco desde que AMLO asumió el cargo.

El apoyo de AMLO a Pemex se enfrenta a su propia negativa de aumentar la carga de la deuda del país, lo que ha dejado a la empresa a que resuelva cómo pagar su extenso pasivo. Pero queda algo de apoyo: el gobierno ha recortado el derecho de utilidad compartida (DUC) del 54% al 40%, proporcionando efectivamente miles de millones de dólares en apoyo este año y el próximo.

Aaron Gifford, analista de deuda soberana de mercados emergentes de T. Rowe Price en Baltimore, dijo que el gobierno aún tiene muchas palancas que accionar, incluida la reducción de los pagos de impuestos de la empresa. Y si México sigue creciendo, también lo hará la capacidad del gobierno para respaldar Pemex, gane quien gane las elecciones.

“Hay un poco de desajuste con lo que se ve en términos de fijación de precios Pemex y la euforia en torno a México”, dijo Gifford. “Todo el mundo habla de que México es un favorito de los mercados emergentes, pero existe este crédito huérfano en el complejo llamado Pemex. No creo que puedas desacoplar los dos”.

Nota Original:Pemex Bonds Under Pressure Amid First Cracks in State Support

--Con la colaboración de Ezra Fieser y Amy Stillman.

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