Finanzas. Los mercados, entre activos que no encuentran su piso y las expectativas cambiarias

Los títulos de la deuda argentina en dólares no encuentran un piso y con un riesgo país que supera los 1800 puntos, el precio promedio ponderado se acerca a los mínimos pos-reestructuración alcanzados en marzo. Así, ese dato se ubicó en la zona de US$32, solo muy levemente por arriba del nivel mínimo de US$31,98 que se había registrado el 10 de marzo de este año. En tanto, la tasa promedio ponderada se encuentra a un paso de superar el 20%. Sin drivers positivos y a pocas ruedas de la finalización de noviembre, ya serían tres meses consecutivos en los que los títulos argentinos acumulan bajas de entre 4% y 6%. En este marco, el índice de probabilidad de un default a cuatro años tocó nuevos máximos tras la normalización, ubicándose por encima del 83%.

El mercado de futuros y las expectativas sobre el tipo de cambio

Sin sinceramiento del tipo de cambio, la venta de futuros por parte del Banco Central se calmó tras las elecciones. No obstante, el volumen de Open Interest (contratos derivados pendientes de liquidación) se mantiene en promedio en unos US$6000 millones, nivel similar al de octubre de 2020. Si analizamos la curva de tasas implícitas, está claro es que el mercado espera un salto cambiario en el primer trimestre de 2021. Las tasas de devaluación implícita se aceleran del 42% a diciembre hasta el 60% en marzo, para luego mantenerse estables. La mayor preocupación es la magnitud de la posición vendedora del Banco Central, donde cualquier aceleración del crawling-peg o salto en la cotización de la divisa implicaría mayor emisión para cubrir el mark to market en el mercado de futuros.

Qué pasa en la industria de los fondos comunes de inversión

El movimiento de la industria de los fondos comunes es un termómetro del mercado financiero. El exceso de pesos puede ver reflejado en los flujos positivos, que superan los $877.000 millones en lo que va del año –los activos bajo administración suman $3,3 billones–. La preferencia por los Money Market se mantiene –captan el 59% de los ingresos–, aunque el segmento dólar linked crece exponencialmente. En las últimas ruedas, la tendencia se ha desacelerado. Los dólar linked pasaron de recibir suscripciones por $7300 millones –promedio diario– en la semana previa a las elecciones, a una leve salida de $570 millones diarios hasta hoy. Más allá de que eso era esperable, aún no se vio una fuerte salida. Mientras las dudas no se disipen, la cobertura contra variaciones del tipo de cambio mantiene su atractivo.

La reacción ante un nuevo mandato de Jerome Powell en la FED

Joe Biden nominó a Jerome Powell para un segundo mandato al frente de la Reserva Federal. Aunque el mercado esperaba que se optara por una candidata más dócil, como Lael Brainard, con esta designación se proyecta que la FED mantenga su rumbo en la reducción de su hoja de balance, mientras lucha con la inflación en alza y los persistentes impactos económicos de la pandemia. Esta noticia, sumada a una inflación que no cede, impactó en la tasa a 10 años, que subió 10 puntos básicos tras la noticia y que ya se acerca al 1,7% anual. Esto le pone presión al mercado de bonos. Y la tendencia alcista podría mantenerse. Habrá que esperar hasta mitad de diciembre para conocer, luego de la reunión de la FED, más definiciones respecto de una posible aceleración de sus planes.

Wall Street, a la espera del tradicional rally navideño

Luego de una semana complicada, la fecha del thanksgiving le dio un respiro a Wall Street. Los datos de una inflación que no cede, sumados a una FED menos dócil, presionaron sobre las cotizaciones. Es por ello que, de cara a diciembre, la pregunta es si el mercado está preparado para el famoso “Santa rally”. Todo, en un contexto en el cual los índices de referencia se mantienen en máximos históricos. En ese sentido, varias consultoras esperan que el S&P500 termine el año superando los 4800 puntos (más de 2% arriba del nivel actual) o, inclusive, que alcance los 5000 puntos en el inicio de 2021. Un gran parámetro podrían ser las cifras de ventas minoristas –en octubre subieron un 1,7%, el mayor aumento desde marzo–, cuya mejora son una señal de confianza del consumidor.