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Política dificulta aplanamiento curva de bonos: Chile Renta fija

(Bloomberg) -- Cuando el Banco Central de Chile deslizó que iniciaría pronto un ciclo de alzas de tasas, la curva de swaps peso-cámara rápidamente internalizó el anuncio. Sin embargo, en el caso de los bonos de Tesorería denominados en pesos, la política local y los retiros de fondos de pensiones están retrasando el aplanamiento de la curva.

Los swaps ahora descuentan que la tasa de política monetaria de Chile se situará en un 1% en tres meses y en un 1,75% en seis meses, frente al 0,75% y el 1%, respectivamente, antes del anuncio. Se trata del mayor cambio en las expectativas en más de un año.

El extremo largo de la curva nominal enfrenta la presión alcista de los riesgos locales, lo que hace que el efecto de aplanamiento sea menos dramático, dijo el estratega de BBVA Mario Castro. “La curva de bonos (en pesos) está recogiendo más claramente el riesgo político y fiscal, y es posible que su aplanamiento siga siendo menor que el de la curva cámara”, señaló.​

​La curva de los bonos chilenos en pesos se había estado empinando desde que comenzó la pandemia en marzo de 2020 y el ritmo se aceleró con los retiros de los fondos de pensiones locales. Sin embargo, el aumento de las proyecciones de crecimiento e inflación por parte del banco central este mes y los comentarios “hawkish” han hecho subir los rendimientos más cortos

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Mientras la recuperación económica cobra velocidad, el riesgo político sigue siendo alto con la redacción de una nueva Constitución, y un candidato comunista liderando algunas encuestas de cara a las elecciones presidenciales de noviembre. En el Congreso se presentaron más proyectos de ley sobre nuevos retiros de pensiones, aunque el apoyo político a estas iniciativas ha disminuido por el momento.

El retraso que muestra el aplanamiento de la curva de bonos se debe principalmente a fricciones de liquidez en el mercado local, afectado por los retiros de fondos de pensiones y los rescates de fondos mutuos, dijo Rodrigo Barros, portfolio manager para deuda latinoamericana en Credicorp Capital. “La curva de swaps ha priceado mucho mejor el tono más hawkish del banco central en el último informe de política monetaria”, añadió.

Los swaps también son más negociados por inversionistas extranjeros y se ven menos afectados por estas fricciones de liquidez en el mercado local, dijo Barros.

La tendencia al aplanamiento se mantendrá por algún tiempo, según Castro, de BBVA. “En ciclos anteriores, el efecto de aplanamiento ha durado todo el período de alzas de tasa”, señaló.

La semana pasada

La semana pasada, la Tesorería vendió unos US$800 millones en letras en pesos a 9 meses, con un rendimiento del 0,84%. El Ministerio de Hacienda también comunicó que el informe trimestral de finanzas públicas del próximo mes incluirá una actualización de sus planes de emisión de bonos para 2021.

En el frente corporativo, el productor de carne de cerdo chileno Coexca planea realizar una venta de bonos indexados al IPC de hasta 1 millón de UF (US$42 millones) con vencimiento en 10 y 30 años, mientras que el operador de autopistas Vespucio Norte ofreció un canje de bonos, además de preparar emisiones por 4,2 millones de UF al 2032.

CALENDARIO

En Chile:

Jun. 23: Minutas de la última reunión del Banco CentralJun. 24: IPP mayo

Internacional

EE.UU.:

Jun. 22: Venta de casas existentes mayoJun. 23: Balanza de cuenta corriente 1TJun. 23: PMI manufacturero de markit junioJun. 23: PMI servicios de markit junioJun. 23: PMI compuesto de markit junioJun. 23: Venta de casas nuevas mayoJun. 24: Inventarios mayoristas mayoJun. 24: Órdenes de bienes durables mayoJun. 24: PIB 1TJun. 24: Consumo personal 1TJun. 25: Ingresos personales mayoJun. 25: Gasto personal mayoJun. 25: confianza de la U. de MichiganChina:Jun. 26: Ganancias industriales mayo

Eurozona:

Jun. 23: PMI manufacturero de markit junioJun. 23: PMI servicios de markit junioJun. 23: PMI compuesto de markit junio

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