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Por qué Raoul Pal ve una gran oportunidad en los bonos

<em>Raoul Pal es cofundador de Real Vision Television. Yahoo Finanzas</em>
Raoul Pal es cofundador de Real Vision Television. Yahoo Finanzas

La llamada “política comercial de Trump”, que refleja las expectativas por la inflación, ha estado perdiendo fuerza en el mercado.

El exgerente global de fondos macro Raoul Pal considera que justo en este momento hay una gran oportunidad con los fondos contrarios. A contracorriente de la opinión mayoritaria, Pal está recomendándoles la compra de bonos a los inversores. Concretamente, recomienda bonos del tesoro estadounidense a 10 años (^TNX).

Pal hizo dicha recomendación a principios de este mes en su exclusivo título de investigación The Global Macro Investor, leído por la élite de los fondos de cobertura. El lunes por la noche, compartió sus tesis con el público en un vídeo de 14 minutos emitido en Real Vision Television, un servicio de vídeos sobre temas de inversión bajo suscripción del cual él mismo es cofundador.

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“Creo que el elemento principal en el que nos debemos fijar son los relatos que circulan entre el público general y yo hablo a menudo sobre los relatos en los vídeos”, apuntó Pal. “El relato en este momento es la reflación: ‘está volviendo la inflación’. Se ve en Twitter. Si buscas el término en Google, verás ‘inflación, inflación, inflación’”.

“Pero a mí siempre me gusta ir más allá de los titulares y averiguar qué está pasando”, agregó.

Por qué las cifras de la inflación son altas

Pal se centró en los cambios interanuales de algunos indicadores económicos. Observó que indicadores como el Índice de Precios al Consumidor (IPC) estaban a niveles elevados hoy en día debido a los movimientos de finales de 2015 y principios de 2016. Fue cuando vimos grandes movimientos a la baja en las acciones, el petróleo y los commodities (materias primas).

“Todas estas cosas se traducen en efectos”, señaló. “Así que los indicadores económicos bajaron mucho. Y en ese momento la economía también iba despacio”.

En comparación con lo que ocurría por estas fechas el año pasado, parece que está produciéndose un enorme crecimiento en los precios porque todo cayó demasiado en 2016. La inflación, por ejemplo, disminuyó drásticamente el año pasado debido al colapso de los precios de las commodities, especialmente los precios del petróleo.

“El gran impulso del IPC, o la inflación general, se debe, de hecho, al precio del petróleo”, dijo Pal. “El precio del petróleo es la clave que hace subir y bajar al IPC, por lo que a menudo nos fijamos en el IPC subyacente, o en el IPC que excluye el sector de la energía. No obstante, el IPC general en el que actualmente se fijan y centran los mercados es, de hecho, el IPC que tiene en cuenta los precios del petróleo”.

Prosiguió: “Por tanto, si nos fijamos en la tasa interanual del cambio del petróleo, de nuevo hay que recordar que estamos comparando los bajos precios del año pasado cuando cayó a 30 dólares el barril, y el precio actual de en torno a 50 dólares el barril, la tasa de cambio es enorme… Si recuerdas los meses de marzo, abril, mayo y junio del año pasado, los precios del petróleo empezaron a repuntar, lo cual significó una drástica caída de la tasa de cambio interanual del petróleo”.

Avisa que el IPC está alcanzando su pico “justo ahora”. Augura que el IPC caerá “rápidamente” desde sus niveles actuales al 1%.

No obstante, no solo se trata de los datos de la inflación. Pal cree que ciertos datos económicos como el índice de producción del Instituto de Adquisición y Suministro (ISM) comenzarán a debilitarse.

El posicionamiento no está equilibrado

Datos recientes sobre posicionamiento especulativo han revelado que el tamaño de las participaciones a corto plazo frente a los bonos no ha sido nunca tan grande como ahora, lo que indica que los inversores están apostando a que sus rendimientos se disparen.

Pal, sin embargo, observa que los rendimientos de los bonos están bajando rápidamente. Cuando el rendimiento de los bonos cae, los precios aumentan.

“Ahora bien, he estado dándole vueltas al tema durante largo tiempo, y he visto esto en Japón muchas veces antes”, señaló. “Me he dado cuenta de que la gente quiere extrapolar la inflación. Eso fue en los años 70, ¿no?”.

“Estoy esperando a que revierta la inflación”, dijo. “Puedo verlo venir. Sé que los especuladores están enfocados en los bonos de corta duración, y eso me da ventaja pues creo que lo más probable es que todo el mundo está en el lugar y en el momento equivocados”.

Mira el vídeo completo en Real Vision (en inglés).

Julia La Roche
Yahoo Finance