Yahoo Finanzas Qué ve el presidente de la Reserva Federal en el aplanamiento de la curva de rendimiento
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, no está preocupado expresamente por el aplanamiento de la curva de rendimiento del tesoro.
En su intervención ante los miembros de la comisión bancaria del Senado el martes, Pat Toomey, senador republicano por Pensilvania, preguntó a Powell sobre la reducción del margen diferencial entre las tasas del tesoro a corto y largo plazo. Toomey hizo referencia explícita al estrechamiento del margen diferencial entre los bonos del tesoro a dos y diez años, que estaba en 25 puntos el martes por la mañana, el margen más reducido en diez años.
La curva de rendimiento se ha convertido en un tema prioritario para los inversores en los últimos meses porque, desde que finalizara la Segunda Guerra Mundial, una inversión de la curva de rendimiento ‒o una situación de tasas a corto plazo que suben por encima de las tasas a largo plazo‒ ha precedido una recesión.
“A algunas personas les preocupa que un aplanamiento en la curva o una inversión en la curva tenga una correlación con la recesión económica”, dijo Toomey. “Esta es la pregunta que les hago: ¿un cambio drástico en la forma de la curva de rendimiento influye de alguna manera en su trayectoria con respecto a la normalización de las tasas de interés y el balance financiero general?”
Y la respuesta de Powell fue corta, básicamente: “No”.
“Yo creo que lo que realmente importa [sobre la curva de rendimiento] es cuál es la tasa de interés neutra”, dijo Powell.
“Y creo que la gente se fija en la forma de la curva porque piensa que las tasas a más largo plazo dan un mensaje ‒reflejan muchas cosas‒, pero estas tasas de interés a más largo plazo también nos dicen algo, junto a otras cosas, sobre cuál es la tasa neutra a largo plazo. Esa es la razón por la que, creo, la pendiente de la curva de rendimiento es importante. Así que me fijo directamente en eso”.
En otras palabras, la respuesta de Powell sugiere que su visión sobre la curva de rendimiento permite a la Reserva Federal entender e interpretar el mercado para saber cuán lejos está el banco central de tener una política neutral en un entorno en el que las tasas no son ni demasiado altas ni demasiado bajas. En este marco, el aplanamiento de la curva de rendimiento de hoy sugiere que la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal está más cerca de ser neutral de lo que sus pronósticos actuales puedan indicar.
“En otras palabras”, continuaba Powell, “si las tasas a corto plazo aumentan por encima de las tasas a largo plazo, entonces esa política es más estricta de lo que se cree, o en cualquier caso es restringida. Creo que la forma de la curva es algo de lo que hemos hablado bastante. Hay gente que piensa en ello de forma distinta, algunos piensan más en ello que otros. Yo pienso sobre ello pero lo hago en términos de cuál es el mensaje que da a más largo plazo sobre cuál es la tasa neutra”.
Powell ya había dicho que no le preocupa la inversión de la curva de rendimiento. Lo dijo en respuesta a una pregunta hecha por Yahoo Finanzas en una reunión de la Reserva Federal en marzo en la que aseguró que la inversión de la curva respondía a situaciones en las que la inflación presiona a la economía, lo cual a su vez lleva a la recesión.
Cuatro meses más tarde, con una curva de rendimiento que continúa aplanándose, la opinión de Powell acerca de la curva todavía no es alarmante. En cambio, el presidente de la Reserva Federal ve unas valoraciones basadas en el mercado en cuanto a lo lejos que se encuentra de cumplir los objetivos de su política de establecer tasas a unos niveles que hagan que la economía genere empleo y estabilice los precios.
Y en este momento, el mensaje del mercado parece ser “bastante cercano” a eso.
