Una semana con turbulencias en la políticas de tasas y un Merval que sigue con el pulgar arriba

La volatilidad persiste en Wall Street. La temporada de balances va tomando forma. De las 500 empresas que componen el S&P 500, 95 reportaron ya sus resultados del cuarto trimestre de 2022. Solo el 67% de esas compañías superó las expectativas, un índice que está por debajo de la media histórica, de 72%. Como es habitual, la temporada se inició con las presentaciones de firmas del sector financiero. La mayoría de los bancos exhibieron resultados mixtos e informaron proyecciones para el primer trimestre de 2023 que quedaron cortas respecto a las esperadas. Los temores sobre una recesión en puerta llevaron a la cautela. La temporada se perfila como decepcionante, aunque todavía queda un largo trecho por recorrer hasta su finalización, en el mes de marzo.

Una semana movida en la estrategia de los tipos de interés

Tras subir la tasa de pases pasivos a un día de 70% a 72% de TNA el 18 de este mes, el Banco Central tuvo vaivenes en la mejora a las remuneraciones en pesos para contener la escalada de los dólares financieros. El lunes subió el coeficiente al cual los FCI colocan pases en el Central, de 75% a 95%, llevando la tasa de 54% a 68,4%. Si bien la medida resultaba muy atractiva para los FCI, que habían colocado $458.000 millones al miércoles –previamente, este stock era nulo–, no era así para los bancos. Dado que el spread de intermediación se reducía considerablemente, las entidades comenzaron a achicar sus balances, cancelando Leliq para devolver depósitos. Como respuesta, el Central dio marcha atrás el jueves, recortando el coeficiente a 85%. Y, como un guiño a los bancos, los habilitó a tomar caución.

Los efectos del programa de recompra de títulos de deuda en dólares

Desde el inicio del plan de recompra de títulos, el Banco Central lleva adquiridos (al miércoles) US$265 millones. Si bien Sergio Massa había afirmado que las divisas requeridas serían aportadas por el Tesoro, creemos que se están usando reservas netas. Resulta sumamente llamativo que, siendo el perfil de deuda en dólares un problema de la próxima administración, el Banco Central sacrifique parte de su poder de fuego en un contexto muy delicado para engrosar reservas, por la sequía. La recompra se concentra en títulos cortos, con el GD30 explicando 88% de lo adquirido. No obstante, el entusiasmo inicial exhibido en esta parte de la curva se disipó. En la segunda semana, el GD29 y el GD30 trepaban 0,8% y 2,3%, quedando rezagados de sus pares más largos (GD35 y GD41), que exhibían subas superiores a 3%.

El Banco Central siguió en su posición vendedora

El Banco Central cerró su segunda semana consecutiva con ventas en el mercado oficial de cambios (MULC). Mientras que se desprendió de US$145 millones la semana anterior, en esta que acaba de terminar se deshizo de US$185 millones (dato al jueves). Desde el fin del dólar soja 2.0, las ventas de la autoridad monetaria en el MULC son la regla, a excepción de las compras de 13 de este mes (US$200 millones, por el ingreso de fondos para infraestructura) y del día 15 (por US$56 millones). En consecuencia, el rojo mensual se hundió a US$49 millones. ¿Por qué vende el Banco Central? La liquidación del agro se desplomó a un mínimo de 17 años de US$44 millones diarios, reflejando el impacto de la sequía en la producción de trigo y la ausencia de nuevos incentivos para vender los granos acopiados.

El Merval avanza a ritmo de las expectativas políticas

Ajeno a la coyuntura, el Merval sigue de fiesta, al compás de la expectativa de un cambio de gobierno en diciembre. Tras ceder 1,2% en dólares en la tercera semana del año, el principal índice accionario recuperó el terreno perdido, al trepar 4% al jueves último. No obstante, el rendimiento semanal entre los sectores difirió considerablemente. Al cierre de esta nota, el sector financiero estaba rezagado de sus pares, al permanecer neutro, respecto de la semana previa, ante el vaivén en la política de tasas que afecta directamente a la rentabilidad del negocio. Así, el Merval acumula una suba de 20% en 2023 y alcanza su mayor nivel desde las elecciones PASO de 2019. Esta performance contrasta sensiblemente con otros índices accionarios de referencia, como el estadounidense S&P 500 (5%) y el brasileño Bovespa (8%).