Las aseguradoras estadounidenses Humana y Cigna negocian su fusión

Por Anirban Sen y Deena Beasley

30 nov (Reuters) - La aseguradora de salud estadounidense Cigna está en conversaciones para fusionarse con su competidora Humana, dijo el miércoles una fuente conocedora del proceso.

De materializarse la operación, podría superar los 60.000 millones de dólares en valor y seguramente suscitaría un intenso examen de las autoridades de defensa de la competencia.

Las conversaciones se producen seis años después de que los reguladores bloquearan megaoperaciones que habrían aumentado la concentración empresarial en el sector estadounidense de los seguros de salud.

Después de que los tribunales estadounidenses avalaran los obstáculos de competencia en 2017, Cigna renunció a una operación de 48.000 millones de dólares para adquirir Anthem, ahora conocida como Elevance Health. Perder la batalla legal también provocó que Aetna —ahora propiedad del operador de la cadena de farmacias CVS Health— abandonara un acuerdo de 37.000 millones de dólares para adquirir Humana.

Cigna y Humana están discutiendo un acuerdo que se orquestaría con acciones y efectivo y que podría cerrarse antes de que termine el año, según The Wall Street Journal, que informó por primera vez sobre la posible transacción a principios del miércoles. Humana declinó hacer comentarios, mientras que Cigna no respondió a las solicitudes de información.

Una fusión daría a la compañía combinada más escala para competir con UnitedHealth Group y CVS Health.

Cigna y Humana, que tienen valores de mercado de 77.000 y 59.000 millones de dólares, respectivamente, tienen en la actualidad un solapamiento de negocio limitado, concentrado en los planes de Medicare para los estadounidenses de edad avanzada.

El negocio de Medicare de Humana es mucho mayor y más rentable que el de Cigna.

Reuters informó a principios de este mes de que Cigna estaba estudiando la venta de sus operaciones de Medicare Advantage, cuyos resultados han decepcionado a los inversores. Esta desinversión podría aumentar las posibilidades de que una fusión con Humana supere las objeciones de las autoridades de competencia, dijeron abogados consultados.

"Sería inteligente hacerlo incluso antes de anunciar el acuerdo", dijo Andre Barlow, de Doyle, Barlow y Mazard PLLC.

Sin embargo, el solapamiento limitado entre las compañías también suele significar que las sinergias de costes e ingresos son limitadas. Las acciones de Cigna cerraron la sesión del miércoles con una caída del 8,1%, ante la preocupación de los inversores por el riesgo de que la empresa pague demasiado por Humana, que cotiza a múltiplos de valoración más elevados.

Humana cotiza a 18,2 veces el precio sobre beneficios, mientras que Cigna lo hace a 11,6 veces, según datos de LSEG. Las acciones de Humana también cotizaron a la baja, con una caída del 5,5% en el día, después de que los inversores cuestionaran la capacidad de Cigna, que tiene una deuda neta de 21.500 millones de dólares, para obtener una prima por la operación.

"La carga regulatoria, el impacto dilusivo y el largo plazo hasta el cierre de la transacción afectarán a la reacción del mercado a la operación", señalaron los analistas de Oppenheimer en una nota a clientes.

Las limitadas sinergias también añadirán presión sobre el consejero delegado de Cigna, David Cordani, para que aporte valor gestionando Humana mejor que su actual dirección.

Humana se encuentra en plena transición de liderazgo después de que el CEO Bruce Broussard anunciara en octubre que dejará el cargo en la segunda mitad de 2024 después de más de una década al frente. Humana ha elegido como sucesor a Jim Rechtin, de Envision Healthcare, un proveedor estadounidense de médicos donde es consejero delegado y presidente.

MAYORES COSTES MÉDICOS

Cigna cuenta con una gran filial de beneficios farmacéuticos, Express Scripts, que gestiona planes de medicamentos con receta y es fuerte en seguros comerciales. Humana es el segundo operador más importante en el mercado de rápido crecimiento de los planes Medicare Advantage, en virtud de los cuales las aseguradoras privadas cobran una tarifa fija por gestionar la asistencia sanitaria de las personas mayores de 65 años o discapacitadas.

Las aseguradoras de salud han tenido que hacer frente a unos costes médicos más elevados a medida que la gente vuelve para someterse a procedimientos que habían pospuesto durante la pandemia. También están sintiendo la presión del Gobierno estadounidense sobre los reembolsos.

Humana anunció en febrero que vendería su negocio comercial, pero que mantendría sus productos Medicare Advantage.

Según dijo en un informe de análisis Lance Wilkes, analista de Bernstein, en el caso de que Cigna venda su negocio de Medicare Advantage, las autoridades de competencia podrían estudiar el impacto que tendría en farmacias y proveedores la combinación de sus negocios de gestión de beneficios farmacéuticos (PBM, por sus siglos en inglés). Humana gestiona las prestaciones farmacéuticas de Medicare, mientras que Express Scripts, de Cigna, es uno de los mayores PBM del país.

Craig Garthwaite, economista especializado en sanidad de la Universidad Northwestern, dijo que espera que las autoridades pongan trabas a la fusión, pero que la venta del negocio de Medicare Advantage (MA) de Cigna mejoraría las perspectivas del acuerdo.

"Si vas a intentar prepararte para encajar mejor con Humana desde un punto de vista regulatorio, la venta de MA lo haría mucho más fácil", dijo.

(Reporte de Manas Mishra en Bengaluru, Diane Bartz en Washington y Deena Beasley en Los Ángeles; edición de Caroline Humer, Bill Berkrot y Lisa Shumaker; editado en español por Tomás Cobos)