Cuál es mano invisible que limita las oscilaciones de precios de bitcoin y ether

Bitcoin (BTC) y ether (ETH), las dos principales criptomonedas por valor de mercado, han estado inusualmente tranquilas por más de dos semanas. Es probable que el rango se deba a que el mercado se encontró con narrativas e influencias contrapuestas.

Read this article in English.

Pero hay otra poderosa fuerza en juego que es la llamada mano invisible de los creadores de mercado de opciones de criptomonedas, en parte responsable de mantener los precios dentro de un rango, según los observadores.

Los creadores de mercado son entidades con una obligación contractual de mantener un nivel saludable de liquidez en un exchange. Además, aseguran que haya suficiente profundidad en el libro de órdenes al ofrecer comprar o vender un contrato de opciones de compra/venta en cualquier momento dado.

Sigue a CoinDesk en Español.

Por ejemplo, si un trader quiere comprar una opción de compra de BTC al precio de ejercicio de US$40.000 y no hay una orden de venta equivalente, el creador de mercado hará lo necesario para proporcionar la orden de venta. Las opciones son contratos de derivados que otorgan al comprador el derecho de comprar o vender el activo subyacente a un precio predeterminado en una fecha concreta o antes. Una opción de compra brinda el derecho a comprar, mientras que la opción de venta proporciona el derecho a vender.

Por lo tanto, los creadores de mercado están siempre del lado opuesto de los inversores y mantienen un libro delta-neutral (dirección neutral) al comprar y vender activamente el activo subyacente en el mercado al contado o de futuros a medida que el precio cambia.

Repleto de “gamma positiva”

En las últimas semanas, los inversores se han puesto en corto o han suscrito opciones de compra o apuestas alcistas, una popular estrategia de venta de volatilidad destinada a generar un rendimiento adicional a las tenencias del mercado al contado. De esta manera, los creadores de mercado han estado repletos de posiciones largas en opciones de compra o gamma positiva. Gamma es la tasa de cambio en los precios de opciones en respuesta a los cambios en el precio del activo subyacente. Cuando gamma es positiva, las opciones se vuelven más costosas cuando el precio del activo subyacente cae o aumenta.

Mantener una gran gamma positiva obliga a los creadores de mercado a operar en la dirección contraria a la que se mueven los precios al contado para poder mantener neutral la delta de sus libros. Entonces, si bitcoin y ether caen, los creadores de mercado de opciones, repletos de gamma positiva, deben comprar criptomonedas en el mercado al contado. A su vez, también deben realizar apuestas bajistas en los mercados al contado/de futuros si el mercado repunta. Esta actividad de cobertura ha estado manteniendo los precios en un rango estrecho.

“Estos grandes programas de sobresuscripción de opciones de compra han dejado a los operadores repletos de gamma [positiva] larga. Así que se convierte en un bucle de retroalimentación negativa, ya que la cobertura gamma mantiene los rangos al contado contenidos y presiona aún más la volatilidad, por lo que los distribuidores también tratan de aligerar las posiciones gamma largas”, dijo David Brickell, director de ventas institucionales en la red de liquidez de criptomonedas Paradigm.

“En el caso de que no haya un catalizador o una narrativa para comenzar a tomar un riesgo direccional, esa venta de volatilidad sistemática y mecánica seguirá pesando”, agregó Brickell.

El episodio mostró la creciente influencia de los mercados de opciones en los precios al contado, una característica común en los mercados de valores y divisas. Los inversores de criptomonedas han estado comprando opciones de compra de manera persistente durante el mercado alcista de 2021, lo que dejó a los creadores de mercado con posiciones gama cortas y los forzó a operar en la dirección de bitcoin y ether para equilibrar sus libros, algo que resultó en movimientos de precios exagerados.

Según Griffin Ardern, trader de volatilidad de una empresa de administración de activos digitales, la gamma positiva en ether alcanzó un máximo histórico y el efecto de la actividad de cobertura de los creadores de mercado podría debilitarse luego del vencimiento mensual de las opciones. Deribit, el exchange de opciones de criptomonedas más importante que controla alrededor del 90% del mercado, iba a liquidar las opciones con vencimiento en mayo el viernes a las 08:00 UTC.

“En el caso de gamma positiva, el comportamiento de cobertura delta de los creadores de mercado es vender a altos precios y comprar a bajos, lo que comprime el rango de movimiento de precios a un valor cerca del precio de ejercicio”, comentó Ardern a CoinDesk. “Luego de la liquidación, el efecto de cobertura en el precio se debilitará significativamente, pero podría haber una resistencia más fuerte, especialmente en ETH. Es necesario ser cuidadosos con el riesgo de que el precio de ETH baje”.

De acuerdo con Ardern, los creadores de mercado mantienen gamma positiva destacada en las opciones de ether de precio de ejercicio más alto que vencen en los próximos meses, lo que crearía resistencia.

“Si el precio de ether se mueve [al alza] y se acerca a estos niveles, la delta en manos de los creadores de mercado aumentará, y considerarán la posibilidad de vender al contado o perps para cubrir la delta que puede superar el límite. Este comportamiento de venta crea una resistencia relativamente importante”, agregó.

Bitcoin ha estado cotizando en un estrecho rango que va desde US$25.800 a US$27.600 desde el 12 de mayo, mientras que ether se consolidó entre US$1750 y US$1850. Al momento de publicación, bitcoin y ether cotizaban a US$26.350 y US$1800 respectivamente, según datos de CoinDesk.

Este artículo fue traducido por Natalia Paulovsky.