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Cómo es la particular filosofía de negocios de Bill Ackman, el alumno más aplicado de la "Inversión Buffett"

Bill Ackman es el fundador y CEO de Pershing Square Capital Management, una sociedad gestora de fondos de cobertura, y es un conocido inversor activista. Forbes estima que Ackman tiene una fortuna de 3.600 millones de dólares.

Entender la filosofía de inversión de Bill Ackman

 

Los inversores activistas, también conocidos como activistas de los accionistas, compran una gran participación en una empresa que consideran de bajo rendimiento y a continuación, ejercen sus derechos como propietarios parciales para influir en la dirección y el consejo de administración de esa empresa para que hagan cambios que conduzcan a un aumento del valor.

Los inversores activistas a veces amenazan con demandas judiciales, y se sabe que han hecho propuestas formales a todos los accionistas durante la junta anual de una empresa. Además de Bill Ackman, otro notable accionista activista es Carl Icahn, con quien Ackman ha mantenido una polémica relación durante más de dos décadas.

Bill Ackman creció en Chappaqua, Nueva York, y en 1988 obtuvo una licenciatura seguida de un máster en Administración de Empresas por la Universidad de Harvard. En 1992, fundó, junto con otro graduado de Harvard, David Berkowitz, el fondo de cobertura Gotham Partners. Comenzando con unos pocos millones de dólares, en el año 2000, los activos bajo gestión (AUM) de Gotham crecieron hasta alcanzar la impresionante cifra de 568 millones de dólares.

Entonces, la Comisión del Mercado de Valores (SEC) llamó a la puerta, preocupada porque los informes de investigación de Gotham constituían un intento de manipulación del mercado. Esto hizo que los inversores de Gotham corrieran hacia las salidas, y en 2002, Ackman y Berkowitz habían cerrado Gotham. Sin embargo, uno de esos informes de investigación elaborados por Gotham se refería a la aseguradora de bonos MBIA (Asociación de Seguros de Bonos Municipales), de la que Ackman sostenía que no merecía su calificación crediticia AAA y que estaba garantizando valores respaldados por activos que no habían sido probados. Ackman adoptó una posición corta apalancada en la empresa junto con permutas de incumplimiento crediticio (CDS).

Bill Ackman's Pershing Square up 45% in the first half of 2019
Bill Ackman's Pershing Square up 45% in the first half of 2019

En 2004, Ackman, junto con el holding Leucadia National, formó un nuevo fondo de cobertura, Pershing Square Capital Management, y Ackman siguió publicando informes sobre la exposición de MBIA a los valores respaldados por hipotecas de alto riesgo.

Si la paciencia es una virtud, Ackman la tiene a raudales porque seis años después, durante la crisis financiera de 2007/2008, MBIA se hundió. Ackman cerró su posición a finales de 2008, obteniendo la friolera de 1.100 millones de dólares en beneficios y la atención de Wall Street.

No todo lo que toca Ackman resulta ganador. En 2010, Pershing Square compró 39 millones de acciones, o el 18%, de J.C. Penney y Ackman ocupó un puesto en el consejo de Penney. En 2013, Ackman abandonó el consejo y liquidó todas sus acciones, asumiendo una pérdida de unos 500 millones de dólares. A finales de 2017, Pershing Square resolvió una demanda por 193,75 millones de dólares interpuesta por accionistas de Allergan, el fabricante de Botox entre otros productos, alegando que Pershing junto con Valeant Pharmaceuticals habían negociado indebidamente antes de su intento de adquisición de Allergan en 2014.

 

Centrarse en inversiones de alta convicción

 

En 2011, los gestores de cartera se mostraron especialmente críticos con el director ejecutivo y el consejo de Canadian Pacific Railway. Alertado de una oportunidad, Pershing Square comenzó a comprar acciones, convirtiéndose en el mayor accionista con un 14,2% en diciembre. Ackman lanzó una lucha de apoderados, y en la reunión anual de Canadian Pacific en mayo de 2012, el CEO de CP fue sustituido por la elección de Ackman, y los siete nominados de Pershing fueron elegidos para el consejo de CP. Finalmente, Pershing Square cosechó un beneficio de 2.600 millones de dólares.

En 2010, Ackman, junto con otros inversores, rescató de la quiebra al fondo de inversión inmobiliaria (REIT) General Growth Properties. Tras fracasar en su intento de vender la empresa a Simon Property Group, General Growth recompró sus acciones, convirtiendo la inversión de 60 millones de dólares de Ackman en 1.600 millones. Una de las mayores victorias de Ackman llegó en 2020. El coronavirus golpeó y Ackman invirtió 27 millones de dólares en swaps de incumplimiento crediticio. Varias semanas después, Ackman liquidó su cartera de CDS, cobrando 2.600 millones de dólares.

En la actualidad, la estrategia de Ackman consiste en mantener grandes posiciones en un puñado de acciones de valor de gran capitalización, una estrategia que a veces se conoce como "Inversión Buffett" en honor al célebre inversor Warren Buffet. Según la última presentación 13F de Pershing Square del 15 de mayo de 2023, la empresa mantenía las siguientes posiciones:

Ackman contra Icahn

 

En 2003, Bill Ackman y Carl Icahn estaban en un acuerdo que implicaba a Hallwood Realty, y acordaron mutuamente un seguro "shmuck", de la palabra yiddish para una persona tonta. Según el acuerdo del seguro, si Icahn vendía sus acciones en un plazo de tres años y hacía un beneficio superior al 10%, tendría que dividir las ganancias con Ackman.

Icahn había comprado Hallwood a 80 dólares la acción y, justo un año después, vendió esas acciones a 136,16 dólares, lo que significaba que Icahn debía a Ackman y a los inversores de Ackman aproximadamente 4,5 millones de dólares. Icahn se negó a pagar, lo que llevó a Ackman a demandarle. Tardó ocho años, pero finalmente Icahn se vio obligado a pagar a Ackman los 4,5 millones de dólares más un interés del 9% anual, sin embargo, esto fue sólo el principio del mal trago entre Ackman e Icahn.

Carl Icahn
Carl Icahn

En 2012, Pershing Square tomó una posición corta en la empresa de suplementos nutricionales Herbalife (HLF), con Ackman diciendo que la empresa de marketing multinivel era un "esquema piramidal". Con el tiempo, la posición corta de Ackman creció hasta los 1.000 millones de dólares. Carl Icahn tomó la posición de contrapartida a la corta de Ackman, llegando a poseer el 26% de Herbalife. En 2013, Ackman e Icahn discutieron durante una entrevista en la CNBC que hay que ver para creer, dada la cantidad de vitriolo vomitado entre los dos hombres.

En total, Ackman gastó unos 50 millones de dólares en una campaña de relaciones públicas contra Herbalife. En 2014, el senador de Massachusetts Ed Markey solicitó a la SEC que investigara a Herbalife como una estafa piramidal, y esto provocó que el precio de las acciones de Herbalife cayera alrededor de un 50%, lo que permitió a Ackman cubrir parte de su posición corta, pero no toda. El ex representante Bob Barr (R-GA) incitó al Congreso a investigar el uso de la presión reguladora por parte de Ackman, y un ex presidente de la SEC, Harvey Pitt, planteó la cuestión de si Ackman estaba tratando de difundir la verdad o de mover el precio de las acciones.

Bill Ackman is done with activist short-selling, will focus on quieter,  long-term approach
Bill Ackman is done with activist short-selling, will focus on quieter, long-term approach

En noviembre de 2017, después de que las acciones de Herbalife subieran un 51% en el año, Ackman cerró su posición corta, convirtiéndola en una posición de venta. En total, Icahn ganó aproximadamente 1.300 millones de dólares con su apuesta en Herbalife, mientras que Ackman perdió casi 1.000 millones.

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Análisis del riesgo y gestión de la cartera

 

Las estrategias declaradas por Ackman para gestionar su cartera y minimizar el riesgo incluyen:

1. Evitar una diversificación excesiva: Ackman se centra en un pequeño número de empresas cuyos negocios son fácilmente comprensibles y son predecibles. Sin embargo, tener una cartera concentrada significa que a veces los rendimientos pueden sufrir un gran golpe.

2. Aprenda de los errores: Ackman no teme admitir cuando se equivoca y corregir el rumbo. Un ejemplo de ello es que Ackman vendió su participación en Netflix con pérdidas cuando se dio cuenta de que su teoría inicial era errónea.

3. Ignorar las turbulencias del mercado a corto plazo: Ackman cree que no es posible predecir las oscilaciones del mercado a corto plazo y que las oscilaciones al alza y a la baja forman parte del panorama de la inversión.

4. Adopte un enfoque a largo plazo: La postura de Ackman es que si se tiene una estrategia de inversión bien definida, se reducirá cualquier tentación de salir de posiciones debido a la volatilidad a corto plazo.

Tras varios años a la baja entre 2015 y 2018, en 2019 Pershing Square volvió a rugir con una rentabilidad del 58%, y 2020 trajo esa notable rentabilidad de 2.600 millones de dólares sobre una inversión de 27 millones. En la actualidad, Ackman sigue apostando por empresas en las que cree y apostando en contra de aquellas en las que no creer.

Nota publicada en Forbes US.