Las tensiones cambiarias marcaron en la semana el ritmo de los mercados

La dinámica cambiaria sigue bajo estrés y no ve respiro. Desde la asunción de la ministra de Economía, Silvina Batakis, y el pulgar abajo que recibió de parte del mercado, la escalada de los dólares financieros es evidente. El CCL Senebi rompió récords esta semana y la brecha con el oficial superó el 160%. Así, este diferencial alcanzó niveles récord en más de 30 años. Mientras tanto, la brecha entre el oficial y los dólares financieros no se quedó atrás, y se posicionó entre 134% y 138%. ¿Es sostenible? Ya son más de seis ruedas consecutivas con la brecha por encima del 130%. En este marco, y considerando el contexto crítico de reservas del Banco Central, se acrecienta las probabilidades de un salto discreto del dólar oficial.

¿Instrumentos dollar linked, vuelve como refugio?

En los últimos días hubo un notable incremento de demanda de instrumentos dollar linked. La brecha cambiaria en máximos de más de 30 años, la aceleración de la devaluación del tipo de cambio oficial y una dinámica de acumulación de reservas que deja que desear, explican en parte el movimiento. Si observamos el flujo diario de la industria de fondos comunes de inversión notamos un aumento importante del flujo entrante en este segmento en particular. Los fondos dollar linked tuvieron esta semana flujos positivos por más de $11.113 millones. Adicionalmente, en lo que va de julio, es la única clase que presenta un flujo positivo (quitando los fondos de liquidez). Estos movimientos tuvieron su correlato en el mercado de deuda. Los títulos soberanos dollar linked recuperaron terreno con respecto a sus pares que ajustan por inflación.

Las arcas del Banco Central, cada vez más vacías

La falta de acumulación de divisas por parte del Banco Central volvió a hacerse notar. El Banco Central mantiene una posición vendedora en el MULC y acumuló salidas por US$997 millones en lo que va del mes. Para tener como referencia, en el mismo período del año pasado el Central había comprado US$1037 millones. De esta manera, acumula solo US$862 millones en lo que va del año (versus US$5054 millones en 2021). La disminución en la liquidación del sector agroexportador y la mayor demanda por importaciones de energía solo contribuyó a una tendencia descendente acelerada. Así, con un stock de reservas netas en torno a US$2346 millones (y esperándose que la sangría de reservas continúe) y una brecha cambiaria que persiste en niveles récord, la tensión cambiaria se incrementa.

Temporada de balances en Estados Unidos

Hasta el momento, el 17% de las empresas del S&P500 ya presentaron sus balances. En líneas generales, las ganancias totales cayeron 11% con respecto al mismo período del año anterior, con un aumento de los ingresos de 6,6%. El 63,3% superó las estimaciones de ingresos. El panorama general que surge de la temporada de resultados del segundo trimestre en esta etapa luce inconsistente con una economía que ya mostró signos de desaceleración económica. Esto sugiere que probablemente tendremos que esperar un poco más, hasta el ciclo de informes del tercer trimestre en octubre, para aclarar el panorama y las proyecciones de las empresas hacia adelante. Algunas, sin embargo, como Apple, ya anunciaron que desacelerarán las contrataciones, e incluso Ford anunció despidos para capear la crisis que prevén en el horizonte.

Temores de estanflación en el mundo

El Banco Central Europeo (BCE) aumentó esta semana las tasas de interés por primera vez en 11 años. La suba fue de 50 puntos básicos, La medida se produce en un momento en que Europa lucha contra una inflación récord, como consecuencia de la alta emisión durante la pandemia, la guerra entre Rusia y Ucrania que no termina, y su consecuente presión sobre el suministro de energía y granos. La decisión a tomar el 27 de julio por parte de la FED respecto a las tasas de referencia está en la mira de los mercados. Con la inflación en niveles récord en 41 años el debate gira en torno a si el incremento será de 75 o 100 puntos básicos. ¿Habrán llegado los bancos centrales del mundo demasiado tarde?