Wall Street: tres empresas ignoradas listas para dispararse

Cuando los mercados caen, con frecuencia se desencadena un malestar emocional y financiero entre los inversores. Este malestar surge no sólo de la disminución directa de la riqueza, sino también del dolor psicológico asociado a ver desplomarse el valor de las inversiones ganadas con tanto esfuerzo.

La capacidad de ver más allá de estos obstáculos e identificar qué empresas se están vendiendo porque simplemente son malas, en contraposición a las que se están vendiendo por el ruido, es una gran habilidad que hay que tener. Con la inversión, lo cómodo rara vez es rentable. El momento de máximo pesimismo es el mejor momento para comprar. 

Los mercados de acciones están mostrando mucho miedo ahora y el verdadero valor no siempre está donde se reúne la multitud; con frecuencia, se esconde en los rincones que más se pasan por alto.

Lugares donde buscar valor

Las auténticas oportunidades de inversión y el valor de las acciones no siempre se encuentran en las acciones más populares o de las que más se habla. Por el contrario, pueden estar ocultos en sectores, empresas o industrias menos conocidos o populares. 

Mientras que muchos inversores siguen a la multitud, con la esperanza de sacar provecho de las acciones de moda, los inversores expertos que conozco buscan con frecuencia oportunidades infravaloradas en sectores que pasan desapercibidos. En el fondo, soy una persona contraria a la corriente dominante y no tiendo a seguirla en absoluto.

De hecho, cuando solía invertir en la corriente dominante, con frecuencia perdía dinero. Así que, desde hace más de 17 años, mi empresa, The Edge, estuvo buscando lugares interesantes donde encontrar valor. 

Una de esas áreas es el espacio spin-off. Las acciones de una escisión se refieren a acciones de una nueva empresa independiente que se crea cuando una empresa matriz existente decide separar una parte de su negocio. La decisión de una escisión puede obedecer a diversas razones estratégicas, como centrarse en la actividad principal, liberar el valor de la filial o la presión reguladora.

Spinoffs

Hablo mucho de las acciones ocultas en las spinoffs, pero éste es un buen lugar para cazar el valor que investigan unos pocos inversores clave. Las spinoff se llaman a veces "acciones huérfanas". 

La definición se refiere a acciones u otros instrumentos financieros que los analistas del sector no supervisan ni cubren habitualmente. En consecuencia, estas acciones suelen recibir menos atención y pueden estar infravalorados en comparación con acciones más conocidas o populares. 

La falta de cobertura puede deberse a varias razones, como que la empresa sea demasiado pequeña, opere en un sector poco popular o sea nueva en el mercado. Las spinoffs entran en esta categoría. Se entregan a los accionistas existentes, les gusten o no, por lo que suelen venderse, lo que puede hacer que resulten baratas. 

Lo más importante que hay que resaltar es que estas acciones fraccionarias, incomprendidas e infravaloradas, que los inversores adquieren porque son propietarios de la empresa matriz, son las primeras que se venden en un mercado bajista, lo que puede hacer que sean algunas de las empresas con mejor relación calidad-precio, ya que la venta suele ser indiscriminada. Acá tenés tres nombres a los que debería prestar más atención.

WK Kellogg Co (KLG)

Los orígenes de Kellogg se remontan a 1876, cuando el Dr. John Harvey Kellogg se convirtió en superintendente del sanatorio Battle Creek de Michigan. El Dr. Kellogg, adventista del séptimo día, abogaba por una dieta y un estilo de vida saludables. Inventó los cereales de trigo agrietado en 1894 tras experimentar con diferentes dietas para curar a sus pacientes.

Tras descubrir que los copos de maíz eran sabrosos y saludables, W.K. Kellogg empezó a comercializarlos. En 1906 se constituyó la Kellogg Toasted Corn Flake Company. Los Copos de Maíz Kellogg's se convirtieron en un éxito mundial y la empresa añadió otros cereales, aperitivos y platos para el desayuno.

En la actualidad, antes de la reciente escisión, el fabricante mundial de alimentos Kellogg's ganaba aproximadamente 14.000 millones de dólares anuales. Las ventas de productos superan los 180 países.

Entre las marcas más conocidas de Kellogg's figuran Corn Flakes, Frosted Flakes, Froot Loops y Special K. En el mercado de la alimentación matinal, Kellogg's lideró la innovación. La empresa fue pionera en los cereales listos para el consumo, enriquecidos y con leche. Recientemente, Kellogg's introdujo barritas de cereales, aperitivos de granola y platos congelados para el desayuno.

Kellogg escindió su negocio norteamericano de cereales para centrarse en los aperitivos, que crecen más rápido. El sector de los cereales se enfrenta a una disminución de los ingresos, un aumento de los precios y una competencia cada vez mayor. Sin embargo, Kellogg cree que el mercado de aperitivos, que se está desarrollando rápidamente, podría impulsar el desarrollo futuro.

Las numerosas ofertas de snacks de Kellogg atraen a muchos consumidores. Pringles, el snack estrella de la empresa, lidera el sector de las papas fritas en todo el mundo. Su sabor a queso y su textura crujiente hacen de Cheez-It otra popular marca de aperitivos.

Pop-Tarts, el popular pastelito de desayuno, está disponible en muchos sabores. A las mujeres les gustan las barritas Special K por su comodidad y su valor nutritivo. A los que se preocupan por su salud les gusta RXBAR, una barrita de proteínas de alimentos reales. La barrita de cereales Nutri-Grain es rica en fibra y proteínas. Los gofres Eggo son muy populares como desayuno y tentempié.

Los Fruit Winders son un snack de fruta masticable que encanta a niños y mayores. Marshmallow-Rice Krispies Treats son un dulce muy popular. MorningstarFarms hace populares productos proteínicos vegetales para vegetarianos y veganos.

A los compradores preocupados por su salud les gusta la granola Bear Naked, elaborada con alimentos reales. Las galletas Famous Amos son suaves y masticables. Las galletas Keebler son las favoritas de la familia. A los aficionados al deporte les gustan las palomitas Murray's y las combinaciones de aperitivos.

Las hamburguesas Gardenburger son populares entre vegetarianos y veganos. A los consumidores preocupados por su salud les gustan los frutos secos y las semillas de Plantation.

Tras su escisión, KLG se comprometió estratégicamente a estabilizar los ingresos y aumentar los márgenes de beneficio. KLG está analizando activamente vías de crecimiento, como la concesión de licencias, las fusiones y adquisiciones y las empresas conjuntas. 

En el sector norteamericano de los cereales, el crecimiento fue modesto, impulsado principalmente por estrategias de precios más que por la expansión del volumen. La cuota de mercado de Kellogg se enfrentó a duros desafíos por parte de fuertes competidores como General Mills, Post y PepsiCo (Quaker Oats).

En consecuencia, KLG se centra en mejorar sus márgenes al tiempo que mantiene un crecimiento plano de las ventas. Unos gastos de capital excesivos podrían elevar el apalancamiento, presionando potencialmente el precio de las acciones. Además, las recesiones económicas podrían agravar estos desafíos, lo que subraya la importancia de la prudencia financiera para KLG.

Perspectivas

Hay varias razones por las que las perspectivas del negocio de aperitivos de Kellogg son positivas.

• Demanda de snacks: El mercado mundial de aperitivos pasará de 470.000 millones de dólares en 2023 a 560.000 millones en 2028. Los cambios en el estilo de vida de los consumidores, la urbanización y el aumento de la renta disponible son los motores de este incremento.

• Las marcas icónicas de Kellogg's incluyen Pringles, Cheez-It y Pop-Tarts: Los consumidores de todo el mundo confían en estas marcas.

• Kellogg lidera la innovación en snacks: Para adaptarse a lo demandado por los consumidores, la empresa desarrolla nuevos productos y sabores.

• Kellogg vende snacks en 180 países: Así, la empresa tiene una gran ventaja sobre sus competidores.

En la actualidad, KLG se sitúa por detrás de sus competidores, con un margen EBITDA del 7,0% frente a la media del sector del 17,9%, lo que representa una diferencia sustancial del 10,9%.

Después de Spin, la dirección de KLG esbozó un plan de gastos de capital de 450 a 500 millones de dólares para aumentar los márgenes en 500 puntos básicos sin depender del crecimiento de las ventas. Como resultado, se espera que el ratio de apalancamiento neto de KLG aumente de 1,5 veces tras el spin a alrededor de 3,5 veces a 4,0 veces a finales de 2024, a medida que se implementen las iniciativas incrementales de capex.

Sphere Entertainment Co. (SPHR)

Madison Square Garden es un lugar de entretenimiento legendario. Madison Square Garden Entertainment Corp. escindió Sphere Entertainment para centrarse en su negocio principal de entretenimiento en vivo. El Sphere de Las Vegas es un centro de entretenimiento de vanguardia situado cerca del Strip de Las Vegas.

Es la estructura esférica más grande del mundo y su pantalla LED envolvente de 16K de resolución es la pantalla de alta resolución más grande del mundo. El enorme sistema de sonido de Sphere emplea tecnologías de formación de haces y síntesis de campos de ondas para ofrecer a los asistentes a los conciertos una experiencia realmente envolvente. 

Sphere es un recinto versátil que puede utilizarse para una gran variedad de eventos. Sin duda, desempeñará un papel fundamental en el futuro del espectáculo en directo. Es el siguiente nivel de entretenimiento, muy parecido a los primeros días del MSG. El potencial es enorme y los propietarios planean instalarlos en todo el mundo. Ya se programó uno en Londres.

El futuro

• La pantalla LED y el equipo de música de Sphere se van a utilizar para producir conciertos de realidad virtual que lleven a los asistentes a otros planetas. Los asistentes, por ejemplo, podrán viajar a la cabina de una nave espacial o a la cima de una montaña.

• En el futuro, el recinto podría albergar competiciones como partidos de baloncesto o de hockey sobre hielo. Los aficionados podrían sumergirse en la acción gracias a la pantalla LED, que podría ofrecer resúmenes y estadísticas, y al sistema de sonido de alta calidad.

• Sphere podría acoger ceremonias como los Grammy y los Oscar. El sistema de sonido y la pantalla LED podrían utilizarse para ambientar el acto con música o efectos sonoros espectaculares.

En conjunto, el Sphere de Las Vegas es un lugar de entretenimiento innovador con potencial para cambiar el futuro del espectáculo en directo. Las experiencias inmersivas, los nuevos tipos de eventos y el alcance mundial de Sphere la convertirán en un destino de visita obligada. Se trata de una inversión con una relación riesgo/beneficio ligeramente superior, ya que aún se encuentra en sus primeras fases, pero podría reportar grandes beneficios.

Con el reciente inicio de las operaciones y una información limitada, analizamos el valor de Sphere en función de su EV/Ventas, es decir, los ingresos potenciales que puede generar con una ocupación del 85%, una tasa media de 3 espectáculos diarios durante 360 días al año y un precio medio de las entradas de 90 dólares por espectáculo. Según los cálculos, los ingresos potenciales que pueden generarse en Sphere podrían oscilar entre 1.300 y 1.500 dólares, dependiendo de varios elementos.

Teniendo en cuenta la debilidad de los márgenes de MSG Network, junto con el desplome de abonados, esperamos que el negocio de redes cotice a 4,1x EV/EBITDA FY25E, un 15% de ajuste con respecto a sus homólogas mixtas.

A nivel de grupo, Sphere se va negociar a ~1,2x EV/Ventas FY25E comparado con sus pares, MSG Network a 4,1x EV/EBITDA FY25E. Esto hace un total de aproximadamente 2.300 millones de dólares a nivel de valor de empresa, con una deuda neta de 860 millones de dólares (excluyendo la participación del 17% de MSGE, que vale ~250 millones de dólares).

Creemos que, dada la perspicacia empresarial de la familia Dolan y el exitoso historial de transformación de MSG Garden, poseen la receta correcta para hacer de The Sphere un proyecto de éxito. Además, la empresa pretende construir estructuras de esferas más pequeñas en todo el mundo analizando un modelo de activos ligeros.

Phinia Inc. (PHIN)

BorgWarner es una empresa pionera en avances tecnológicos para autos y camiones en todo el mundo. La corporación crea sistemas de gestión del aire y tecnologías de propulsión y transmisión de vanguardia. Los productos de BorgWarner se utilizan en todo tipo de vehículos, desde vehículos personales a grandes camiones y colectivos comerciales, pasando por maquinaria de construcción y minería.

Para atender mejor su negocio principal de propulsión y transmisión de automóviles, BorgWarner se desprendió de PHINIA en 2023. PHINIA es el estándar de la industria para vehículos comerciales, aplicaciones industriales y sistemas de combustible y piezas de recambio para vehículos ligeros.

Según BorgWarner, la escisión permitiría a cada empresa concentrarse en lo que mejor sabe hacer. PHINIA podría concentrarse en crear y comercializar sistemas de combustible y piezas de recambio para una amplia gama de aplicaciones, mientras que BorgWarner podría dedicar más recursos a investigar y comercializar tecnología sofisticada de propulsión y transmisión.

Phinia es líder mundial en sistemas de combustible y piezas de recambio para vehículos comerciales, aplicaciones industriales y vehículos ligeros. La empresa diseña, desarrolla y fabrica una amplia gama de productos, como inyectores de combustible, bombas de combustible, raíles de combustible, filtros de combustible y componentes de recambio. Fabricantes de equipos originales (OEM), proveedores y distribuidores son sólo algunos de los clientes que utilizan los productos de PHINIA.

De cara al futuro

PHIN está preparada para establecerse como líder destacado en sistemas de combustible, motores de arranque, alternadores y distribución posventa, con especial énfasis en los vehículos comerciales.

Dados los desafíos asociados a la implantación de los vehículos eléctricos de batería (BEV) en vehículos comerciales, entornos industriales, operaciones fuera de carretera y transporte por camión de larga distancia, existe una gran posibilidad de que el negocio de la posventa siga siendo relevante en los próximos años.

Así pues, no se puede descartar por completo el negocio de la posventa en los próximos años. Y lo que es más importante, el rendimiento del FCF de PHINIA se sitúa en torno al 13%, y la dirección prevé destinar entre el 20% y el 25% (o unos 50 millones de dólares) del FCF al pago de dividendos, lo que implica una rentabilidad por dividendo del orden del 2%-3%.

Así pues, no se puede descartar por completo el negocio de la posventa en los próximos años. Cabe destacar que PHINIA, con una capitalización bursátil actual de 1.220 millones de dólares, cotiza a 3,3 veces EV/EBITDA FY2024E, lo que supone un descuento del ~27% en comparación con sus homólogas.

Además, PHINIA tiene un rendimiento del flujo de caja libre de alrededor del 16%, y la dirección declaró que tiene previsto destinar el 20-25% (o ~50 millones de dólares) del FCF al pago de dividendos. Esto implica una rentabilidad por dividendo que oscila entre el 3,5% y el 4,1%.

Phinia tiene actualmente un apalancamiento de confort (deuda neta/EBITDA FY2023E) de 1,1x, que es la mitad de la media del sector de 2,2x. Esto da a Phinia un margen de seguridad y creemos que incluso un pequeño aumento del EBITDA y del FCF, de dos dígitos bajos, podría llevar a una revalorización.

Próximos resultados:

• KLG (Q3FY23) = Nov 08, 2023 (8:00 am ET)

• SPHR (Q1FY24) = 09 nov 2023 (provisional, aún no hay fecha oficial)

• PHIN (Q3FY23) = 06 nov 2023 (8:00 am ET)

*Con información de Forbes US