Los bancos centrales optan por no atarse con proyecciones ante la persistente inflación

Por Howard Schneider, Leika Kihara, Balazs Koranyi y William Schomberg

12 jun (Reuters) - Los banqueros centrales, que antaño consideraban que la confidencialidad era fundamental para su oficio, están tratando de destetar al mundo de la previsibilidad que han alimentado durante 15 años de orientaciones concretas sobre sus intenciones y volver a una época en la que los arranques, las paradas y las sorpresas ocasionales de la política monetaria eran la norma.

Este empeño obedece al reconocimiento de que la persistente inflación puede requerir tipos de interés más altos y con cambios más frecuentes que desde 2007, cuando la crisis financiera de Estados Unidos inauguró una era de orientaciones firmes y a menudo detalladas de los bancos centrales que abarcaron el casi colapso de la eurozona, el lento crecimiento, la caída del petróleo, la pandemia y la guerra.

"La comunicación tiene un coste de malinterpretar la información, y también puede limitar la flexibilidad", dijo el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en un foro de la Fed el mes pasado. "Deberíamos usar la orientación futura con moderación cuando el curso de la política monetaria se entiende razonablemente bien o si, por el contrario, depende tanto de desarrollos futuros inciertos que realmente poco se puede decir de manera constructiva sobre el futuro."

En la actualidad se cumple dicha condición, en un momento en el que los bancos centrales de los países desarrollados siguen tratando de contener la peor inflación de los últimos 40 años, acercando los tipos de interés oficiales a un nivel que les permita cumplir su cometido, pero no saben dónde estará ese punto ni cómo reaccionarán sus economías locales.

A TROMPICONES

El esfuerzo de los responsables de política monetaria por retroceder en el tiempo a una época en la que hablaban de riesgos y perspectivas pero hacían menos por fijar la senda de la política monetaria ha tenido un comienzo irregular.

El Banco de la Reserva de Australia y el Banco de Canadá mostraron el modelo emergente la semana pasada cuando, con poco o ningún esfuerzo previo para dirigir las expectativas del público, reanudaron las subidas de tipos después de que la inflación resultara más persistente de lo previsto. Ambos habían mantenido las tasas de interés estables desde principios de año.

En febrero, el Banco de Inglaterra eliminó sus orientaciones explícitas y vinculó sus decisiones a los datos de inflación. Como los precios seguían subiendo, los inversores dieron por descontado que habría más subidas de tipos y, con unas perspectivas tan poco claras, el gobernador del Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, simplemente ha evitado orientarlas en otra dirección.

Por el contrario, el Banco de Japón, que sigue luchando por elevar una inflación perennemente débil, ha dejado intacta la parte fundamental de sus orientaciones con el compromiso de mantener "pacientemente" políticas monetarias laxas. Sin embargo, en un cambio pequeño pero significativo, ha suavizado su promesa de mantener una amplia variedad de tipos de interés en "los niveles actuales o más bajos"

El Banco Central Europeo afirma que ha adoptado un enfoque de "reunión a reunión" con "una marcada preferencia en contra de volver a una orientación directa sobre los tipos de interés oficiales".

Pero, en la práctica, las autoridades han dado una orientación tan firme —un "sesgo direccional", lo llaman— que los mercados han asignado casi un 100% de probabilidad a una subida de tipos en la reunión del 15 de junio. Una larga lista de dirigentes económicos han afirmado que los tipos también deberían subir en julio.

La Reserva Federal, por su parte, se enfrenta a un momento delicado en su reunión de esta semana.

Aunque Powell advirtió en mayo que las formas más estrictas de orientación futura no son útiles cuando los dirigentes monetarios están menos seguros acerca de las perspectivas, los banqueros centrales de Estados Unidos todavía tendrán que publicar las proyecciones trimestrales que incluyen estimaciones del tipo de interés de la Fed a finales de año en su reunión del 13-14 de junio.

LA TRAMA DE PUNTOS SE COMPLICA

Concebido como una herramienta de transparencia para mostrar cómo creen los banqueros centrales que es probable que evolucione la economía, el llamado gráfico de puntos o "dot plot" se interpreta a menudo como una guía de los tipos futuros, una situación que el expresidente de la Fed, Ben Bernanke, dijo que "no era ideal" para los responsables de política monetaria que no quieren atarse.

"La gente no entiende todo el tiempo la diferencia entre un compromiso y una previsión", dijo Bernanke en el foro del mes pasado junto a Powell.

Si las proyecciones muestran que el tipo de interés oficial subirá a finales de este año, es probable que los altos cargos se enfrenten a preguntas si hacen lo esperado y mantienen los tipos estables en la reunión de junio. Si no hay una previsión de que el tipo suba, se enfrentarán a preguntas por no haber respondido a los datos recientes que muestran una fuerte inflación a pesar de prometer ser "dependiente de los datos".

"Caminar por la cuerda floja de la opcionalidad no será fácil", afirma Gregory Daco, economista jefe de EY-Parthenon. "Hay cierto elemento de disonancia cognitiva en esperar... a endurecer la política monetaria si es necesario hoy".

Esa "disonancia" puede volverse más común si los inversores y los analistas acaban, como ahora, en un debate sobre si lo harán o no antes de cada reunión de la Fed.

Pero no es necesariamente algo malo. Tras 15 años de una crisis después de otra, puede suponer una vuelta a la normalidad.

El presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, declaró a Reuters a principios de este año que el actual ciclo de endurecimiento es una "vuelta a la política monetaria ordinaria (...) Los datos llegan e indican que se debe subir o bajar y los dirigentes económicos lo hacen de la manera adecuada, más parecida a la de los años 90", cuando la comunicación de los bancos centrales era más limitada.

(Reporte de Howard Schneider; Edición de Dan Burns y Andrea Ricci, editado en español por José Muñoz)