Gobernador de la Fed advierte que los factores que redujeron la tasa neutral podrían revertirse

(Bloomberg) -- El gobernador de la Reserva Federal Christopher Waller afirmó que la disminución de la tasa de interés neutral a lo largo del tiempo probablemente se deba a cambios significativos en la demanda de activos seguros a nivel mundial, aunque advirtió que un gasto fiscal insostenible podría alterar esa tendencia.

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“Estados Unidos está en una senda fiscal insostenible”, dijo Waller el viernes en un discurso pronunciado en la Conferencia Económica de Reikiavik, en Islandia. “Si el crecimiento de la oferta de bonos del Tesoro estadounidense comienza a superar la demanda, esto significará precios más bajos y rendimientos más altos, lo que ejercerá presión al alza” sobre la tasa neutral.

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El gobernador de la Fed no hizo comentarios sobre las perspectivas a corto plazo de la política monetaria.

Los banqueros centrales de EE.UU. han planteado la tasa neutral a largo plazo, que los economistas denominan “r-star”, como tema central de discusión de la política este año.

La tasa neutral es un concepto teórico que describe una política monetaria que no estimula el crecimiento ni frena la demanda. No se puede observar en tiempo real, y las estimaciones tienen un amplio margen de incertidumbre. Las últimas proyecciones de los funcionarios de la Fed publicadas en marzo oscilaban entre el 2,4% y el 3,8%.

“Un hecho vital sobre la r-star es que es un concepto teórico sin ninguna forma confiable y sencilla de determinar su valor”, dijo Waller.

Sin embargo, las autoridades se preguntan si la tasa ha subido porque la economía parece estar respondiendo menos a tasas más altas de lo que hubieran pensado. La mediana de sus estimaciones para la tasa en marzo era del 0,6%, ajustada por inflación. Con las tasas en un rango de 5,25% a 5,5%, y expectativas de inflación a un año en un poco más de 2% en los mercados de swaps, la política debería ser muy restrictiva, pero la economía continúa creciendo a un ritmo sólido.

Waller se centró en el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años como indicador de la r-star, y enumeró varias tendencias que pueden haberla presionado a la baja:

• La menor inflación y la volatilidad económica hicieron más atractiva la tenencia de bonos del Tesoro a largo plazo.

• La liberalización de los mercados de capitales en todo el mundo contribuyó a crear una mayor demanda de activos líquidos y seguros, como los bonos del Tesoro, lo que hizo bajar los rendimientos.

• Aumentaron las tenencias de activos en dólares por parte de instituciones oficiales extranjeras, como bancos centrales y fondos soberanos.

• La demanda interna de bonos del Tesoro aumentó porque los jubilados necesitan más activos líquidos y seguros, las normativas obligan a los bancos a mantener valores más líquidos y el banco central ha aumentado sus propias tenencias.

“No creo que ninguno de estos factores pueda explicar el posible aumento reciente de la r-star, pero es posible que algunos sean un factor que contribuya a un aumento de la r-star en el futuro”, dijo Waller.

Traducido por Paulina Munita.

Nota Original: Fed’s Waller Says Factors That Lowered Neutral Rate May Reverse

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