Semáforo: dólar, tasas y luces roja, amarilla y verde para 6 variables clave de la semana

Comienza una semana cargada de datos claves para la macro local y de sucesos que necesariamente deberán alcanzar algún tipo de resolución lo antes posible. Al respecto, vamos directamente a lo que nos acontece: los sucesos macroeconómicos que nos depara la semana. 

A continuación, el "semáforo" económico y financiero de la semana: 

Luces rojas: Resultado fiscal y novedades con el Fondo

El FMI ingresa en un período de receso desde comienzos de agosto. Estamos a mediados de julio y todavía no hay novedades con respecto a las negociaciones… ni tampoco hubo desembolso alguno. Ciertamente algo está trabando la negociación (algo es un eufemismo por no decir todo, ya que tanto las metas como el programa original está caído). 

Formalmente hay un desembolso pendiente por aproximadamente USD 4.000 M. Dicho fondeo que nos otorgaría el FMI (y que deberíamos usar para repagarle al propio Fondo) está sujeto al "cumplimiento" de las metas del segundo trimestre (las comillas carecen del énfasis necesario). 

En el interín, el mercado de cambios se yuanizó y las reservas netas se encuentran en mínimos absolutos no solo de la gestión actual, sino desde al menos la salida de la Convertibilidad. 

Lamentablemente el equipo que se encuentra negociando con el Fondo probablemente sufra un revés esta semana. Economía debería dar a conocer el jueves el resultado fiscal de junio. La meta fiscal acordada para el segundo trimestre ya había sido incumplida en mayo. Independientemente de los objetivos acordados con el Fondo, el rojo fiscal de los primeros 5 meses del 2023 fue el peor registro observado desde 2015 (excluyendo el pandémico 2020). 

Luces amarillas: Intercambio comercial y dólar

El INDEC dará a conocer el miércoles el Intercambio Comercial de junio, el informe donde se registran las exportaciones e importaciones de bienes devengadas del país con el resto del mundo. A comienzos de mes ya tuvimos un anticipo que ni por asomo resultó favorable: el saldo comercial bilateral con Brasil registró el mayor déficit para un mes de junio desde el año 2000. Si bien el resultado era esperable por la tragedia que sufre el agro, la dinámica incluso se ve agravada por un flujo de importaciones que no se ajusta a la crítica situación de oferta de divisas que atraviesa el país. Muy posiblemente el dato para la balanza comercial en su totalidad tampoco sea auspicioso. 

Como es habitual, cuando hay movimientos bruscos en el mercado de cambios se encienden las "alarmas" y se renueva la atención del público. El dólar blue finalmente reaccionó: el billete aumentó $30 a lo largo de la semana pasada, desde $492 hasta los $522 que terminó ofrecido el viernes pasado en la City porteña. 

Es un movimiento "picante", pero tengamos cuidado con la nominalidad que en estos niveles engaña bastante. Sí, saltó un 6%. Es "mucho" para una semana. Pero éste es el comportamiento habitual del dólar (nobleza obliga, en realidad es el comportamiento que refleja la debacle del peso). Luego de un periodo de baja volatilidad repunta abruptamente y se mantiene en un cluster de volatilidad, últimamente acentuado por algún tipo de incertidumbre política.  

¿Acaso ya nos olvidamos de la corrida de mediados de abril? En esas dos semanas para el olvido el dólar blue saltó más de $100 (+26%) hasta casi $500. Desde entonces, el billete prácticamente no se movió. Mientras tanto, la inflación borró lenta pero consistentemente más de la mitad de aquel salto cambiario de abril. 

De corto plazo serán claves las novedades (o falta de novedades) respecto de las negociaciones con el Fondo para que este salto no se acelere, como es habitual con el billete en contextos de fuerte volatilidad e incertidumbre. De mediano plazo, este nivel de tipo de cambio real sigue reflejando los profundos desbalances macroeconómicos que atraviesa el país. 

Luz verde: Excepciones en materia de actividad y datos de precios 

La inflación de junio sorprendió a la baja: según el INDEC el nivel general de precios avanzó un 6% en el mes, más de un punto por debajo del 7,3% pronosticado en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que elabora el Banco Central a partir de pronósticos privados. 

¿Da lugar a festejos el dato? Depende con qué lupa se lo mire. 

Por un lado, hasta mayo la inflación había acumulado un 42% en tan solo 5 meses, lo cual equivale a una inflación efectiva mensual promedio del 7,3%. En otras palabras, si los precios hubieran mantenido la misma velocidad el resto del 2023, cerrábamos el año con una inflación de casi 133%. 

Bienvenida esta desaceleración… al 6% mensual. Pero, por otro lado, no nos engañemos. Aún con el "alivio" de junio, el Índice de Precios al Consumidor (IPC) que elabora el INDEC aumentó un 51% en el primer semestre. Si se repitiera exactamente la misma película durante el segundo semestre, cerraríamos con una inflación anual de 127%. Absolutamente nada para festejar. 

Permítanme una breve pausa: seguramente se estén preguntando por qué sería 127% y no 102% la inflación anual. Es consecuencia de la magia (o, en este caso, la desgracia) del interés compuesto. Presten mucha atención cuando se les hable de tasas nominales en lugar de tasas efectivas en este contexto de altísima inflación: la altísima nominalidad de la economía argentina distorsiona todo. 

Regresando a lo que nos acontece, esta semana tendremos varios datos importantes en materia de precios. El INDEC publicará el martes los costos de la construcción y los precios mayoristas de junio, mientras que el miércoles informará la evolución de las canastas básica alimentaria y total, con las cuales se determinan las líneas de indigencia y pobreza. En comparación con meses anteriores, es probable que veamos un alivio… ¿transitorio?