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Un trimestre clave para el "Plan Llegar": los desafíos del Gobierno para evitar una devaluación antes de las elecciones

La economía argentina ingresó en un trimestre clave para el frente cambiario en el que el país deberá afrontar pagos netos al FMI y bonistas privados por US$ 3.000 millones, mientras que las reservas netas del Banco Central de la República Argentina (BCRA) se encuentran en terreno negativo por el efecto de la sequía. El Gobierno busca llegar a las elecciones sin una devaluación brusca del tipo de cambio oficial, escenario al que los analistas privados le asignan cada vez una mayor probabilidad a pesar de la ampliación del swap chino y la posibilidad de que el Fondo adelante los desembolsos del segundo semestre.

Desde la consultora Fundación Capital, de Martín Redrado, consignaron en su último informe que en su escenario base para 2023 el dólar oficial se moverá en línea con la inflación. Sin embargo, señalaron que la probabilidad de no poder evitar un salto discreto se incrementó en los últimos meses: "En el verano era de un 20%, aumentando al 30% hacia el mes de marzo e instalándose en el 40% en las últimas semanas. En definitiva, si bien desde el equipo económico buscarán a toda costa evitar un salto en el tipo de cambio oficial, querer no siempre es poder" .

La variable que más preocupa al mercado es el nivel de las reservas internacionales netas del BCRA, las cuales se encuentran en US$ 1.000 millones negativas cuando habían finalizado 2022 por encima de los US$ 9.000 millones. Hay que tener en cuenta que ese rojo se alcanzó con una nueva edición del "dólar agro" que se puso en marcha en abril y que involucró a la soja hasta el 31 de mayo, por lo que el saldo podría haber sido peor.

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"Esta situación se complejiza aún más de cara a un trimestre junio-agosto con importantes vencimientos en moneda extranjera. En junio, deben realizarse pagos al FMI por US$ 2.700 millones pautados para los días 21 y 22, aunque a la espera del desembolso del organismo por unos US$ 4.000 millones a fin de mes (previa revisión de las metas de marzo, donde tanto la de acumulación de reservas como la fiscal fueron incumplidas). En este contexto, julio será el mes clave, en el cual habrá que realizar nuevos giros al Fondo por US$ 2.700 millones y con pagos a bonistas privados por US$ 1.020 millones. Además, en agosto también resta un pago al organismo por unos US$ 700 millones adicionales", advirtió Fundación Capital.

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El ministro de Economía, Sergio Massa, avanza con su "Plan Llegar" de cara a la última mitad del año. Sin muchas herramientas a mano, las últimas medidas fueron en línea con endurecer el cepo al dólar oficial : se extendieron los plazos de pago de importaciones para el sector de combustibles y del automotriz y se obligó a las provincias a refinanciar el 60% de sus vencimientos de capital en moneda extranjera.

En paralelo, el titular del Palacio de Hacienda espera cerrar a mediados de mes un acuerdo con el FMI que permita la llegada adelantada de los desembolsos previstos para el segundo semestre, los cuales suman US$ 10.600 millones, y la posibilidad de utilizar parte de esos fondos para contener los dólares financieros. En su paso por China, Massa consiguió la posibilidad de utilizar US$ 10.000 millones del swap con el gigante asiático que aliviará la salida de divisas por operaciones comerciales pero que significa aumentar el endeudamiento.

Miguel Pesce y Sergio Massa
Miguel Pesce y Sergio Massa

Las consultoras coinciden en que en una economía con un fuerte cepo el termómetro serán los dólares libres. Al respecto LCG consideró: "Una mayor brecha obligaría en algún punto a reconocer el atraso cambiario y en el límite, por presión del FMI y por presiones internas, ese escenario desemboca en una corrección del tipo de cambio oficial más temprano que tarde. Es algo que el Gobierno ha tratado de evitar en los últimos 2 años, pero los stocks para sostener está medida ya se fueron consumiendo. No conseguir nada concreto en materia de financiamiento en moneda extranjera puede ser la causa que gatille esta dinámica".

En ese sentido, Fundación Capital resaltó que el contexto electoral sumará una incertidumbre adicional que podría generar mayores presiones sobre el mercado cambiario. Luego de la corrida que sufrió el Gobierno en abril, la brecha entre el tipo de cambio oficial y el financiero se estacionó por encima del 100% desde hace tres semanas consecutivas.

En el Ministerio de Economía la principal variable que siguen de cerca es justamente la brecha cambiaria. Al respecto, la consultora Ecolatina explicó: "Recordemos que mantener contenida a la brecha cambiaria es parte esencial del 'plan Massa' y un desafío transversal al 'Frente de los Dólares', el 'Frente de los Pesos" y el 'Frente de los Precios': actualmente, un salto en los dólares paralelos se filtra con mayor facilidad la inflación (ya vimos algún impacto en los números de abril y probablemente también haya impactado en mayo) y aumenta las expectativas de devaluación, reduciendo aún más la oferta neta de divisas".