Gestores de deuda en EE.UU. se resignan a no poder desconectarse en el verano

(Bloomberg) -- Las empresas han estado vendiendo mucha deuda en los mercados crediticios estadounidenses este verano, por lo que los gestores de fondos han tenido que empacar sus computadores portátiles para salir de vacaciones en una época del año que históricamente era tranquila.

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En el caso de los instrumentos respaldados por activos, donde la tendencia es más marcada, las ventas han sido más elevadas en promedio durante el verano que durante el resto del año. Para los bonos de empresas estadounidenses con grado de inversión, este mes de julio ha sido el más activo desde 2017, con US$110.000 millones de ventas hasta el lunes, incluida la primera oferta de Netflix Inc. como empresa con grado de inversión. Los préstamos apalancados están experimentando su verano más activo en datos que se remontan a 2013.

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Las fuertes ventas provienen en parte de los inversionistas que están ansiosos por comprar bonos para asegurar rendimientos más altos, ya que la inflación ha estado mostrando signos de disminución. La Reserva Federal se reúne el martes y el miércoles, y podría dar más pistas sobre cuáles son sus planes para las tasas, pero los rendimientos han estado cayendo después de un pico reciente en abril. Muchas empresas buscan vender deuda antes de que las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre agiten potencialmente los mercados de tasas de interés.

Además, los participantes del mercado aprendieron durante la pandemia que, si es necesario, pueden trabajar desde cualquier lugar, incluida la playa. Ivo Turkedjiev, gestor de cartera centrado en préstamos apalancados y obligaciones de préstamos garantizados en New Mountain Capital, dijo que se lleva su computador de vacaciones por si el mercado está activo.

“La ventana en la que los mercados se cierran de verdad se reduce cada vez más”, dijo Turkedjiev. “Las dos últimas semanas de agosto es cuando es realmente difícil hacer cosas, pero incluso entonces los banqueros intentan cerrar algún acuerdo”.

Dos importantes días festivos en EE.UU. —el Día de los Caídos en mayo y el Día del Trabajo en septiembre— han marcado históricamente un periodo más tranquilo para la emisión de nuevos bonos. Pero en los instrumentos respaldados por activos, la desaceleración del verano está desapareciendo. Entre 2020 y 2023, el promedio semanal de ventas en verano de US$5.600 millones superó los US$5.000 millones del resto del año, según datos recopilados por Bloomberg. Eso marca una reversión de la tendencia general prepandémica, entre 2016 y 2019, en la que las ventas del verano generalmente fueron inferiores a las del resto del año.

“Con una mayor emisión, la gente está más en el mercado y no se puede evitar el verano de la manera que se quisiera”, dijo Matthew McQueen, que dirige los productos hipotecarios y titulizados globales de Bank of America Corp. así como la banca y los mercados municipales globales. “Si eras un emisor y hacías dos operaciones al año y ahora necesitas hacer cuatro operaciones al año, vas a acabar haciéndolas en verano”.io.

En el caso de los instrumentos respaldados por activos, una de las razones del aumento de las emisiones durante el verano puede ser el hecho de que las operaciones se tardan más tiempo en cerrarse. Los emisores suelen agrupar los préstamos en bonos, y se necesita tiempo para reunir las garantías para las ofertas, dijo Aoiffe McGarry, director gerente de Citigroup Inc.

“Tenemos un periodo de preparación más largo”, dijo McGarry. “No tenemos la rápida flexibilidad de las empresas con grado de inversión, porque tenemos que agregar las garantías y eso puede suponer miles de préstamos”.

El repunte de las ventas estivales de los instrumentos respaldados por activos es especialmente marcado durante las dos primeras semanas de agosto. El volumen de ventas durante ese período aumentó a alrededor de US$18.000 millones en 2023 desde alrededor de US$11.000 millones en 2019, muestran los datos.

“Ciertamente, aconsejaríamos a los emisores que no intentaran hacer algo las dos últimas semanas de agosto antes del festivo del Día del Trabajo”, dijo Brian Wiele, director gerente y jefe de productos titulizados de Barclays Plc. “La desaceleración del verano se ha comprimido en esas dos semanas de lo que antes podrían haber sido cuatro o seis semanas”.

Las ventas totales de instrumentos respaldados por activos se situaron en alrededor de US$282.000 millones a finales del año pasado, frente a los US$198.000 millones de 2016, según muestran los datos recopilados por Bloomberg.

La fuerte demanda de rendimiento por parte de los inversionistas está impulsando las ventas en muchos mercados. Los gobiernos estatales y locales están vendiendo unos US$9.000 millones en bonos municipales a la semana, lo que eleva el total de ventas del año a unos US$269.000 millones hasta finales de la semana pasada.

En el mercado de los instrumentos respaldados por activos, la ralentización del verano no ha desaparecido por completo —como se vio el año pasado, cuando las ventas cayeron ligeramente por detrás del resto del año—, pero ocurre con menos frecuencia y con menos intensidad, que en el pasado. Y la temporada de vacaciones de invierno sigue siendo tranquila y a menudo no hay ofertas las dos últimas semanas de diciembre.

“Esas dos últimas semanas del año siempre se utilizarán solo en caso de emergencia”, afirma Wiele. “Para cuando llegamos a final de año, se convierte en un signo de interrogación demasiado grande si los inversionistas realmente todavía tienen dinero para poner a trabajar”.

En lo que va de año, el mercado de los instrumentos respaldados por activos ha registrado un promedio de ventas semanales en verano de más de US$8.000 millones, más de US$850 millones más que el resto de las semanas del año. Entre las principales operaciones que se han cotizado durante el periodo estival figuran una titulización de US$1.840 millones para el fabricante de automóviles Ford, una titulización de US$800 millones para la cadena de gimnasios Planet Fitness y una venta de US$428 millones para Carlyle Aviation Partners respaldada por aeronaves.

El mercado de los instrumentos respaldados por activos también está ayudando a financiar el auge de la inteligencia artificial, como demuestran los bonos de US$750 millones de Frontier Communications Parent Inc. respaldados por cables de fibra óptica, y los bonos por US$940 millones de Switch Inc. respaldados por centros de datos.

“Esperamos que el mercado de instrumentos respaldados por activos siga atrayendo tanto a nuevos inversionistas como a emisores”, afirma Nick Travaglino, responsable del equipo de titulización de Nuveen.

Nota Original: Debt Fund Managers Pack Laptops for Vacation as Bond Sales Surge

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--Con la colaboración de Charles E Williams, Jeannine Amodeo y Gowri Gurumurthy.

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