Algunos inversores empiezan a apostar a un gran recorte de tasas de la Fed

(Bloomberg) — Operadores en el mercado de bonos, que se han estado preparando para recortes graduales de tasas a partir de septiembre, ahora están aumentando esas apuestas por si una caída repentina de la economía de EE.UU. obliga a la Reserva Federal a ser aún más agresiva.

Los bonos del Tesoro de Estados Unidos han subido por tercer mes consecutivo, y ahora descuentan plenamente al menos dos reducciones de tasas de un cuarto de punto este año, por encima de lo que han indicado los responsables de la política monetaria. En el mercado de derivados, algunos operadores incluso han colocado apuestas que solo pagarán si el banco central recorta en medio punto a mediados de septiembre, o si empieza a bajar las tasas antes.

Aunque sigue siendo el escenario menos probable, la especulación de un recorte de esta magnitud ha cobrado fuerza ante señales de que las altas tasas se han hecho sentir en la economía. La inflación se ha desacelerado, pero existe preocupación por la fragilidad del mercado laboral, algo a lo que los funcionarios de la Fed han dicho que estarán atentos. El considerable intervalo de tiempo entre la reunión de política monetaria de julio y la de septiembre añade riesgo a la ecuación.

La semana pasada el ex presidente de la Fed de Nueva York, William Dudley, y Mohamed El-Erian afirmaron que la Fed corre el riesgo de cometer un error al mantener las tasas demasiado altas por demasiado tiempo. Dudley incluso pidió un movimiento en la reunión de política de esta semana. Ambos escribían como columnistas de Bloomberg Opinion.

El comentario agitó el mercado, empujó las tasas a corto plazo a la baja y empinó la curva, algo habitual antes de un ciclo de relajación. Aún así, las solicitudes de subsidio de desempleo, el crecimiento y el gasto de los consumidores respaldaron argumentos a favor de que el banco central mantenga las tasas esta semana.

Los datos “eliminan la urgencia de que la Fed tenga que actuar”, declaró el jueves a Bloomberg Television Michelle Girard, responsable del mercado de EE.UU. en Natwest Markets. “La Fed no quiere parecer presa del pánico”.

Mandato dual

La anticipación de inminentes recortes de tasas ha impulsado a los bonos del Tesoro. Las tasas han caído desde máximos de abril, a pesar de algunas turbulencias recientes por las preocupaciones electorales. Un índice de Bloomberg de la deuda pública de EE.UU. tocó este mes su nivel más alto en dos años y podría cerrar julio con una racha de tres meses de ganancias, la más larga desde mediados de 2021.

La Fed ha mantenido su tasa clave por un año entre el 5,25% y el 5,5% a la espera de un enfriamiento sostenido de la inflación. Con los precios aparentemente encaminados en la dirección correcta —el viernes se informó que el PCE subyacente, el indicador de precios favorito de la Fed, subió a un ritmo moderado en junio—, han puesto énfasis en el otro lado de su mandato dual: el pleno empleo.

En ese frente, los próximos dos meses serán cruciales, incluido el informe de empleo de la próxima semana. La evidencia de debilidad material “puede traer nuevas preguntas sobre el aterrizaje suave y si la Fed está detrás de la curva y perdió la oportunidad de haber recortado en julio”, dijo George Catrambone, jefe de renta fija de DWS Americas.

Ante la expectativa de que la Fed se mantendrá firme, el presidente Jerome Powell podría aprovechar su conferencia de prensa del miércoles para plantear nuevas preocupaciones económicas o cambios de política.

Grave señal

Si empezara a sentar las bases para recortes más profundos de lo esperado, sería una grave señal: la Fed solo comenzó ciclos de relajación con recortes de medio punto tras la burbuja de las puntocom en 2001 y la crisis financiera de 2007.

Michael Feroli, de JPMorgan Chase & Co., no espera un giro así. En una nota publicada el viernes, dijo que Powell no indicará en cual reunión específica hará el primer recorte. En cuanto a preguntas sobre no recortar este mes, Powell diría que el banco central quiere más pruebas de progreso en la inflación, según la nota.

George Goncalves, responsable de macroestrategia de EE.UU. en MUFG, ve más indicios de debilitamiento de la economía en septiembre, lo que podría provocar una respuesta preventiva de la Fed.

Algunos en el mercado ven suficiente incertidumbre como para justificar apuestas por si acaso. En las últimas semanas, los operadores han utilizado opciones vinculadas a la tasa de financiación garantizada a un día, que sigue de cerca las expectativas de la Reserva Federal, para posicionarse en escenarios a largo plazo, como movimientos de un cuarto de punto a partir de julio, o un recorte de medio punto en septiembre.

Por ahora, “el panorama macroeconómico no exige ni justifica” una rápida relajación, dijo Derek Tang, economista de LH Meyer, una firma de análisis político de Washington. Dijo que es más probable que la Fed opte por recortes de un cuarto de punto por reunión, o 50 puntos básicos por trimestre, antes de intentar algo tan drástico como una reducción de medio punto.

Pasar de estar en suspenso durante más de un año “a hacer de repente 50 significa que algo no huele bien”, dijo Al-Hussainy.

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Nota Original: Is the Fed Behind? Traders Bet on Big Rate Cuts Just in Case

—Con la colaboración de Steve Matthews.

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